如何打新？港股打新全攻略

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4 7 月, 2025

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2025年港股打新市场十分火热，从年初到5月底这段时间发行的28只新股中，有17家上市第一天都取得了正收益，像是布鲁可、蜜雪集团、宁德时代、恒瑞医药都取得了相当不错的收益，但是也有11家上市首日破发或者收平，比如最近刚上市的绿茶集团、派格生物医药、绿茶集团上市第一天都下跌了超过10个点。

因此，虽然说港股打新市场有所回暖，赚钱效应明显，但并不意味着我们可以无脑冲、无脑赚钱，要想保持稳定的盈利仍然需要我们对于整个港股打新有系统性的认知，再加上一些对公司本身的研究，如果能够做到这两点，不说你的港股打新能够百分百盈利，最起码可以大大降低踩坑亏钱的概率。

此外，后续很快还会有更多非常优质的标的在港股上市，比如很快就要开启申购的海天味业，再比如打算或者即将在港股上市的奇瑞汽车、卡游、牧原股份、赛力斯、三一重工等等。

今天我们就从：

1/基本概念

2/参与门槛

3/申购规则和流程

4/新股分配方式

5/如何判断一支新股是否值得打新？

6/如何估算中签率，如何提高中签率？

7/如何通过配售结果提前预判首日涨跌？

8/如何做好风险管理和仓位控制？

这些方面来系统聊聊该如何科学地进行港股打新。

1–基本概念

首先，什么是港股打新？简单来说，就是咱们投资者用钱去申购刚在香港上市的新股票，中签后有可能赚到上市首日的差价，这个差价其实就是二级市场相对一级市场的溢价，当然也可能出现亏钱的情况。

2–参与门槛

接着我们介绍一下港股打新的参与门槛。港股打新的门槛并不高，只要你有一家香港股票交易账户以及相应的资金就行，香港股票账户的前置条件是拥有境外银行卡，比如港卡，注意内地券商的港股通账户是不能参与港股打新的。我们之前的视频和文章已经多次聊过如何办理港卡和港股账户，还没有办理的朋友可以去看看。

这里顺便说个事儿，很多观众反映现在港卡越来越难开了，但是只要你去香港开卡，哪怕只是短暂停留，线上就能很轻松开通的一张港卡就是ZA BANK，如果你在香港待的时间非常短，担心开ZA BANK的审核速度比较慢，可以输入我的邀请码JMH829然后进入我刚建的ZA BANK专属服务群，群内有ZA BANK的官方工作人员可以协助加快审核，

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3–申购规则和流程

再来我们聊聊港股新股的申购规则。

首先，港股打新不支持同一个身份使用多家券商账户打新，如果多户打新，那么你的所有订单都会被作废，因此实在想要多户打新的朋友们可以使用家人的账户参与。

其次，我们来看看一支新股从开始认购到正式上市卖出、落袋为安经历了怎样的流程：

我们假设一支新股从某个周四启动招股，意味着从这一天开始我们就可以在自己的港股账户进行申购了，申购有普通申购和银行融资申购两种方式，如果你现金充足或者不想上杠杆，直接普通申购，如果你抽的是个热门新股，想多中签，可以考虑银行融资申购方式，当然，融资申购需要支付一定的利息，比如富途融资申购的年化利率是6.8%。

通常新股的招股时间将会持续3.5个工作日，招股结束后的第一个工作日新股将会根据申购情况进行定价，这一天我们称之为定价日，通常申购火热的新股会按照发行价格区间的上线进行定价。定价日之后的一个工作日，也就是T+1日，就是暗盘了，暗盘又称场外交易，是指没有通过港交所交易系统的撮合，直接在某些券商内部系统实现报价撮合的交易，因此不同券商的暗盘股价不同是很正常的，比如老虎的暗盘价格通常就比富途要高。如果你对暗盘的涨幅已经满意了，可以直接在暗盘就把新股卖掉落袋为安，也有一些高手会在暗盘收集筹码，在正式上市时卖掉赚取差价，当然这就属于风险比较高的行为了。暗盘交易时间大多数是当天的16:15 ~18:30。等到暗盘再之后一个工作日，也就是T+2日，新股就会正式上市交易，大部分没有在暗盘卖掉的新股都会在这一天卖掉，当然如果你对这家公司后续的股价表现很有信心，也可以选择继续持有或者只卖出一部分。

不过绝大多数情况下，我们应当遵循的原则是“打新不炒新”，也就是更建议大家在暗盘或者上市首日就卖掉。因为上市之后短期还能股价持续上涨的概率是比较低的，而且往往都是优质的行业龙头公司、而且要遇到特定风格的行情才可能出现这种情况，比如蜜雪冰城这种。

4–新股分配方式

港股打新的新股首日涨幅，或多或少会受到新股分配方式的影响；某些新股上市首日的涨跌幅，甚至完全取决于其分配方式。因此，在参与打新前，了解清楚港股打新新股的分配规则，以及不同的分配对于潜在上市表现的影响，是非常有必要的。

1）公开发售与国际配售

港股新股上市一般会有国际配售和公开发售两种渠道。新股分配主要就是说上市公司发行的新股，在公开发售与国际配售之间的分配比例。其中：公开发售，是面向我们个人散户投资者的，而国际配售呢，则是针对机构的订单。一般情况下，新股发行会给国际配售初步分配90%的新股，剩下的10%留给散户。

例如，如果公司发行规模是10个亿，那么面向机构的国际配售就是9个亿，面向散户的就是1亿。其中，面向散户认购的部分，通常又分为甲乙组。认购金额在500万以下的，就叫甲组，认购金额在500万以上的就叫乙组。同时，甲组乙组的认购者继续在组内排序，通常把组内金额少的称为头，金额大的称为尾，因此：乙头即认购金额超过500万但不多的，甲尾即认购接近于500万，但没到500万的。我们常听说的顶头锤，说的就是乙组的最高档位（通常最高允许认购公开发售份额的一半）。

一般来说，甲组和乙组都是各占50%的分配给散户的股份，因此通常来说，由于甲组人数多，所以人均认购的金额比较小，人均中签数量也低，所以如果你能同时够的到甲尾和乙头，那么乙头更能帮助你多中签。如果出现乙组认购不足额，而甲组认购超额的话，那么乙组认购不足的股份，就会重新分配到甲组，反过来也是一样。假如甲组乙组加起来还是认购不足呢？那不足额部分将全部回拨给国际配售部分。那假如公开发售和国际配售加起来都不足额呢？那公司此次上市就失败了，所有认购金额会原路退回。

2）分配的回拨机制

以上所说的，只是新股发行在公开发售和国际配售之间的初步分配。但是，当公开发售达到一定热度的时候，国际配售就不能独占90%的股份了，而是要回拨一部分给到公开发售，这也体现了香港新股发行方面的公平原则。

回拨规则是怎样的呢？以发行规模10亿为例，绝大部分新股的常规回拨规则是这样的：

1）当公开发售认购倍数在15-50倍（包括15倍）之间，也就是公开认购金额在15-50亿之间，公开发售分配的股份将增加到30%，也就是金额达到3亿，国际配售部分因回拨了一部分给公开发售，降低到70%，金额为7亿。

2）当公开认购倍数在50-100倍（包括50倍）之间，公开发售股份占40%，国际配售占60%。

3）当公开认购倍数达到100倍及以上，公开发售和国际配售部分各占50%。

那么不同的分配比例，对新股上市后的表现有什么影响呢？

我们可以从历史数据中来寻找一些规律。以下是2016年以来上市的近1000只新股，在认购倍数与平均涨幅之间的统计情况。

我们看到，当公开发售倍数连2倍都不到的时候，平均首日表现最差，平均下跌1.1%，背后原因可能是新股无人问津，上市后也缺少买盘。而当新股公开发售特别火爆，超过500倍的时候，其上市表现最好，平均涨幅达到47%，这主要是由于新股关注度最高，流动性最强，上市后买盘较多。当公开发售倍数在2-15倍的时候，整体认购不太冷，但又没有触发回拨（下面会讲什么是回拨），抛压较小，这部分新股上市首日平均涨幅约18.2%，也比较出色。而当公开发售倍数在15-50倍区间的时候，整体趋势是倍数越高，平均涨幅相对也越好，但仍然比不上2-15倍认购倍数区间的涨幅。

除了常规分配外，对于少部分发行规模非常大的新股，可能会大幅压缩公开发售的比例。以2021年初上市的快手为例，其发行总规模超过400亿港元，给到公开发售部分的初步分配比例仅2.5%，最高比例仅约6%。这种分配方式，虽然降低了散户分配比例及中签率，但确实也可以减少公开发售部分的抛压，利好其上市首日表现。

3）套路回拨与主动回拨

在大部分情况下，新股的分配方式对于股价涨幅虽然有影响，但都不是决定性的，只有两种情况是例外，那就是套路回拨和主动回拨。

首先看一下，什么叫套路回拨呢？

就是在满足一定条件的情况下，新股分配上可以把原本应该回拨分配给散户的股份，少回拨一部分。也就是说，新股背后的机构不愿意把货分给散户，这种对新股上市表现当然是比较大的利好。具体是这样操作的：如果公开发售超过15倍，正常情况下，公开分配比例将不低于30%。但是根据上市规则，如果满足两个条件：

1）国际发售部分认购不足额。也就是说发行规模10亿，国配订单不到9亿。

2）在招股价区间范围内，下限定价。

在这种情况下，如果公司将分配给散户的股份比例，调低到10%-20%，就叫作套路回拨。

从2019年-2024年上半年期间的数据来看，套路回拨的新股，虽然基本面可能都很一般，但是其上市涨幅和胜率都非常不错，一共23只套路回拨的新股，有22只在上市首日上涨，平均涨幅高达54%。

不过，尽管套路回拨的新股整体赚钱效应非常明显，但这里有必要提示两点风险：

第一，新股是否套路回拨，在结果揭晓之前，大部分打新人是无法知道内幕的，因此存在博弈的成分。

第二，尽管历史胜率非常惊人，但是套路回拨并不代表一定上涨，像2024年6月底上市的天聚地合，虽然暗盘和上市首日大部分时间涨幅都在30%以上，但其尾盘的崩盘导致最终下跌，也打破了套路回拨的不败金身，也势必影响到后续套路拨新股的走势预期。

套路回拨我们了解清楚了，主动回拨又是什么呢？

这是跟套路回拨完全相反的操作，就是在满足一定条件下，把原本不会回拨给散户的股份，强行回拨给散户，增加散户抛压不说，还极大打击市场情绪，那对于新股上市表现自然是极大的利空，因此主动回拨也叫作恶意回拨。

具体是这样操作的：如果新股公开发售出现超额认购，但认购倍数不足15倍，正常情况下是不需要回拨的，散户分配比例在10%。不过，只要新股选择下限定价，不管国配是不足额还是超额，都可以将分配给散户的股份比例，最多增加到20%（或招股书规定的额外上限），这就叫作主动回拨。

从2020年以来的数据来看，主动回拨的新股约6只，绝大部分都出现了大幅破发，平均跌幅超过25%，让中签的投资者损失惨重。

那么如何避开主动回拨新股的风险呢？

核心是控制仓位。因为主动回拨的前提，是新股公开发售倍数不超过15倍，也就是不会常规回拨。前面我们提到，新股认购倍数在2-15倍之间的新股，整体涨幅是比较好的，因此，很多投资者会选择去投机申购预期申购倍数落在这个区间的新股，尤其是市值较小的新股。这或许是一个不错的投机打新策略，但万一碰上主动回拨的情况，那打新人很可能会偷鸡不成蚀把米，因此建议大家在控制仓位、控制亏损幅度的前提下，去进行投机申购。

如何判断一支新股是否值得打新？

接下来我们介绍大家最关心的一点，那就是到底该如何判断一支新股是否值得打新，或者说，这支新股上市首日到底会不会上涨。

总的来说，我们有两个分析思路，一个是基本面思路，另一个是投机思路。

首先是基本面思路，这是比较稳的一个分析思路，优点是胜率高、非常稳定，缺点是基本面好的新股往往不难被识别到，进而导致申购人数多，中签率低，适合大资金玩家。实际上，即使你是按照投机思路来打新，我也建议你先简单分析一下这支新股的基本面的估值情况，这样才能心中有数。

而研究公司基本面最详细的资料，无疑是招股书。招股书在各家券商的新股申购页面都能下载或者找到链接，这里我们以富途为例，打开招股书的路径是：市场-港股-新股中心-申购中-资讯-公告，全球发售这个文件就是招股书，点进去之后，点击右上角三个点，可以复制链接去浏览器下载。

不过，面对动辄几百页、而且是繁体字的招股书，很多人可能会感到无从下手，所以我们这里也为大家展示一个招股书的导航，帮助大家快速定位招股书的重点信息，首先我们大致看一下整个招股书的导航地图，中间这一列是几乎每家公司的招股书都会包含的章节，其中框柱的需要我们重点关注的章节以及需要重点关注的信息。

接着我们分模块来看看。

1）概要

我们要看的第一个模块，是招股书的“概要”，概要就是招股书的大纲，会介绍公司的基本信息，竞争优势，发展战略，财务摘要，招股市值情况等。将“概要”浏览一遍之后，我们对于公司的基本面和估值水平，就有一个大概了解了，如果你不喜欢基本面比较烂的公司，这一步其实就能把他们筛选出来了，不需要花更多时间往下看。

如果你看完概要对这支新股很感兴趣，那么可以继续往下看，重点看三个部分：“行业概览”、“业务”、“财务资料”。

1）行业概览

在行业概览这个模块，我们可以看到公司所处的行业情况，包括行业空间、行业增速以及行业竞争格局三个方面。通常我们会更新欢行业空间比较大，行业渗透率比较低，行业增速比较快的成长性行业，如果同时行业竞争格局比较集中，公司在行业中排名比较靠前，那就更好了。

2）业务

第二部分是业务。在业务这个模块，我们主要看公司的商业模式、竞争优势以及关键的业务数据等。所谓商业模式，就是公司是做什么的，靠什么吸引客户的，变现方式是怎样的，这个可以结合我们的生活常识来看。

有时候公司会过度包装自己，夸大自身的科技含量与业务前景，这时候我们也要擦亮眼睛，透过现象看本质。

竞争优势，就是公司相对同行业公司的竞争壁垒在哪里。例如：品牌壁垒。强势的品牌往往能享受产品溢价，从而提高利润率。例如各类消费品行业。规模壁垒。在制造业领域，往往规模越大，成本越低，利润率也越高，例如汽车行业。技术壁垒。掌握别的公司没有的核心技术，从而带来垄断优势，例如AI芯片。网络效应。掌握大量用户之后，用户互相联结，很难迁移到别的产品，那就形成了网络壁垒。例如互联网行业。

至于业务数据，就是与公司经营相关的数据披露。例如：做餐饮等服务门店的可以看翻台率、单店销售额、门店扩张情况等。做产品的可以看产品售价、销量走势等。做互联网的可以看用户数量，单客收入等。

3）财务资料

第三部分是财务资料。也就是我们常说的三张表，损益表（利润表）、资产负债表、现金流量表。

首先，损益表，这是“财务资料”部分首先会重点披露的报表。主要看营收规模、营收和净利润增速、毛利率和净利润率等。营收规模最好不要太小。收入少的公司，要么是初创公司，要么是小公司。初创公司除非在招股的时候受到资本热捧，否则风险极大。小公司基本面研究价值不大，多是投机驱动为主。营收和利润增速不能太慢，越高越好，增长过慢的公司，没有想象空间，上市后也很难有爆发性表现。同时，净利润增速最好要高于营收增速，这样的公司具备规模效应，盈利能力持续提升，发展潜力也更大一些。毛利率和净利润率水平不能太低，否则产业链地位可能不强，没啥竞争优势，很难得到资本的认可。

其次，资产负债表。主要看负债率水平，存货水平、应收账款水平以及现金储备等。资产负债率最好不要太高，如果借款过多，一方面利息支出大，影响利润水平；另一方面经营风险高，扩张潜力小。存货水平不要太高，同时存货增速最好不要高于营收增速，存货过高或增速过快的话，说明公司产品可能面临销售压力，增长前景堪忧。应收账款也不要太多，且增速不要超过营收增速，否则，欠账时间过长收不回来的将成为烂账，影响利润，同时欠账过多影响现金流不说，还说明公司产业链地位弱势，竞争格局不好。现金储备不能太少，否则公司自身造血能力太弱，全靠上市输血的话，上市后的经营风险也较大。

最后，现金流量表。主要看经营活动现金净流入，资本开支，以及股息发放情况等。在经营活动现金流量中，主要关注现金净流入情况。现金流是企业的命脉，如果经营活动现金净流入高于净利润，说明公司的净利润含金量较高，反过来，如果远远低于净利润，那可能就要保持谨慎了。在投资活动现金流量中，可以关注固定资产等资本开支情况，资本开支过大的公司，营收增长快还好，如果营收增长较慢，那可能存在较大的经营风险，同时整体现金流情况也会比较弱。在融资活动现金流量中，可以关注股息发放情况。上市以后发股息是投资者喜闻乐见的，但如果上市前突击分红，甚至掏空大部分现金，那就会是比较大的减分项。

除了行业概览、业务以及财务资料这三个最核心的部分外，在招股书的其他模块，也隐藏着一些有价值的信息。我们同样按目录的顺序，从上往下看。

4）重要提示

首先是重要提示这个模块。这里可以重点看两点信息。

第一个信息是有没有卖旧股，有的话会标明“销售股份”或者“待售股份”。大部分公司都不会卖旧股，如果卖的话，等于是大股东或者其他股东减持，无疑是减分项。

第二个信息是保荐人与承销商名单，这些机构的历史战绩，对于新股的上市表现也会产生一定的影响。其中，公司可能有好几个保荐人，那我们可以进一步在“释义”模块找到“穩定價格管理人”，稳价人一般由主保荐人担任。

5）历史、发展与公司架构

其次是历史、发展与公司架构这个模块。这里重要信息还不少。

第一点是看公司股东成分。如果是国企，大部分情况下很难有短线表现。如果有明星机构股东或者产业链巨头股东，那无疑是加分项。

第二点是看持股比例，如果股东太多且股权过于分散，可能会加大上市后抛压。

第三点是看上市前股东限售情况，如果有不禁售的股份，会加大上市首日的短线抛压。

第四点是看最新融资时间，如果公司近几年都没有新融资，说明公司所处赛道大概率热度下滑，想象空间也下降了。

第五点是看上市前融资的折价/溢价情况。这是公司本身历史估值的纵向对比，对公司招股估值评估有一定参考意义。

6）董事、监事及高级管理层

再来是董事、监事及高级管理层这个模块。重点看公司高层的背景，如果创始人是连续成功创业者，这类人会更加追求长期主义，是很大的加分项。如果管理层的行业经验和专业背景与公司业务本身契合，也有利于公司的发展。反之，如果公司高层有某些黑历史，那可能就需要保持谨慎。

7）基石投资者

接着是基石投资者模块。前面我们介绍过，港股新股发售分为国际配售和公开发售两部分，其中国际配售主要面向有实力的基金、机构或者个人。国际配售占全球发行股数的90%，是新股上市成功与否的关键，参与国际配售的机构投资者又分为基石投资者、锚定投资者：

其中基石投资者是指在IPO公开发行之前，作为战略投资者提前申购公司股票的机构，主要包括大型银行、保险公司、对冲基金、主权财富基金、养老金等大型机构投资者，以及大型企业集团和知名富豪及其控制的企业。

基石投资者具备四个重要的特点：一是须要签订不可撤销的认购协议；二是获配新股的比例较高；三是以发行价格进行认购，并需遵守6至12个月的股票禁售期；四是其投资情况需在招股书中进行披露。因此如果在熊市环境中，公司如果能找到明星机构或者上游大客户做基石，且基石比例较大，会是很大的利好。而在牛市环境中，如果基石平平无奇，或者基石比例很少，说明公司质量不咋地。

8）全球发售的架构及条件

最后是全球发售的架构及条件这个模块。这个模块我们重点看三点。

第一点是看公开回拨的比例。一般情况下公开发售部分最多回拨到50%，不过一些发行规模较大的公司可能会另有规定，例如之前比较极端的快手，公开部分的最大回拨比例只有6%。回拨比例越小，上市后的散户抛压越小，有利于上市首日表现。

第二点是看有没有超额配股权，也就是我们常常听说的绿鞋，所谓绿鞋机制，其实就是一种稳定股价的机制，绿鞋机制的运作方式就是在新股上市之日起30日内，发行人允许承销商超额向投资者出售不超过原计划15%的股票。如果后续新股上市后跌破发行价，承销商放弃行使超额配售权，用募集的超额配售资金在二级市场按低于发行价的价格回购股票，将回购的股份归还给借股方（如基石投资者或大股东），减少流通量以支撑股价。反之，如果新股股价上涨，承销商行使超额配售权，从发行人或大股东处增发不超过15%的股票，按发行价配售，增加市场供给，平抑股价上涨。在大盘股中，如果没有设置绿鞋，上市后出现破发就没有绿鞋资金出来护盘了。

第三点是看有没有发售量调整权。有少部分公司可能会在正常融资之外，额外设置15%比例的发售量调整权，也就是将潜在融资比例提高15%，增加上市后抛压，这当然也是减分项。

把上面这些重点章节看完，相信你对这家公司的方方面面都会比较清楚了。

但是再好的新股也需要一个合适的价格才值得参与。

9）招股书之外：分析估值

因此我们在分析完基本面后，非常有必要分析一下新股的估值，关于估值，我们之前出过一期非常详细的文章/视频，包含了各种估值方法，这里我们快速帮大家梳理一下港股打新常用的估值分析方法。

第一种方法是市盈率估值法，适用于盈利比较稳定的公司，其计算方法为市盈率=市值/净利润。这也是打新中最常用到的估值方法，尤其是在熊市或者牛市前期尤其如此。

第二种方法是市销率估值法，适用于成长型的暂时没有稳定利润的公司，其计算方法为市销率=市值/营收。一般来说，这种公司还处于讲故事阶段，投资的不确定性很大，只有在风险情绪很高的牛市才会受到追捧，而在熊市环境下，亏损阶段的公司极少能有上佳表现的。例如，在2021年初牛市顶峰，亏损严重的快手最多涨了两倍，而在近期上市的算力芯片龙头地平线，上市后一度还出现破发。

第三种方法是市净率估值法，适用于重资产类公司，其计算方法为市净率=市值/净资产。不过我们所说的优秀新股，基本没有重资产类的，因此第三种方法很难用上。

对一只基本面优秀的新股，在用适用的估值方法计算出其估值后，可以和同行业或者同类型的公司进行对比。一般来说，优秀新股很多机构会去配置，其估值也会比行业平均估值高出一些。不过如果高出30%以上，则可能会高估。反过来的话就是估值比较合理或者低估。

这里还需要提醒一点，目前有越来越多的A股公司来港股上市，对于这种“二婚股”，前面介绍的三种估值方法都不建议使用，我们只需要看AH股的折价率或溢价率就行。

通常情况下，对于A股H股同时上市的股票，H股的股价会低于A股，这种现象叫做折价，只有极少数的超级龙头才能在H股享受溢价。也就是说，市值越大、基本面越好、外资认可度越高的公司才能享受更低的折价甚至溢价，否则H股相比A股折价是非常正常的，我们可以将这家公司的折价率结合基本面和同行其他AH股同时上市的公司做个比较，看折价率是否足够有吸引力，比如我们之前在分析宁德时代和恒瑞医药港股的时候就使用了这个方法。

介绍完基本面分析思路，我们来介绍投机思路。

投机策略有这么几种：

第一种投机策略，概率投机。这是从历史数据统计出发，去寻找那些平均涨幅高，且破发率较低的一类新股。那怎么找到这一类新股呢？

我们直接来看历史新股表现数据。根据从2017年以来上市的800多只港股新股的数据，从融资规模和超购倍数的角度分析发现，首日平均涨幅是11.7%，说明港股打新整体是赚钱的。平均破发率是34.8%，说明打新整体的胜率还是比较高的。而我们真正关心的只有一点，那就是找到平均涨幅大幅高于平均，且破发率低于平均的新股类型，主要是表格中已标红的三类。

第一类是融资规模在2.5亿以下，且认购倍数低于15倍（未触发回拨）的新股。这类新股平均涨幅接近30%，破发率不到1/4，都是好于新股平均表现的。这是因为在没有触发回拨的情况下，散户货量只有10%，远远低于机构的90%比例，再加上融资规模小，盘子较小，机构资金可能也会比较有意愿拉升。在新股牛市环境中，大部分小票都是会触发回拨的，因此这种投机的机会也比较少。而在熊市环境中，因为新股整体认购情绪冷清，这类新股反而是不错的结构性机会。

第二类是融资规模在2.5亿以下，超购倍数在500倍以上的小票，平均涨幅超过50%，平均破发率不足15%。这是因为，这类票虽然触发回拨了，但因为规模小，且中签率低，惜售情绪重，上市表现也就可以高看一眼。不过，目前各家券商新股都支持10倍融资打新，很多小票超额认购倍数都很高，导致超购倍数失真，这是我们需要动态跟踪的问题。

第三类是融资规模在7.5亿以上，超购倍数在500倍以上的大票，平均涨幅接近50%，平均破发率不到10%。这种大部分就是基本面驱动了，但能够获得高倍认购的新股，从概率上来说也是质地较好及上市预期不错的新股。不过，这类新股同样也存在超购倍数失真的问题，需要动态看待。

第二种投机策略，利用绿鞋机制套利。

由于绿鞋稳价机制的存在，有些投资者会在新股暗盘破发的时候买入，并期望保荐人在上市首日进行买入护盘，将股价拉回到发行价之上，这样暗盘买入的人就可以赚取差价，这就是绿鞋套利的投机操作，理论上也是可行的。

不过，这里需要重点关注保荐人的稳价执行力。毕竟，在新股破发的时候，保荐人只是有可能进行买入护盘，但这并不是必须，甚至有保荐人为了赚取更多差价，可能会放任股价大跌后，再进行抄底买入。因此，我们可能需要多关注保荐人的历史新股上市首日表现，历史保荐业绩差的机构，我们在进行投机操作的时候或许就要更加谨慎了。

第三种投机策略，是套路回拨博弈。

如果有套路回拨，说明新股背后的机构不愿意把货分给散户，这种对新股上市表现当然是比较大的利好。历史上，套路回拨的新股，上涨概率极高，且平均首日涨幅超过50%。

不过，尽管套路回拨新股整体赚钱效应不错，但是要去参与这种投机，有个非常重要的前提，就是能提前知道某只新股是否要套路回拨的内幕，这对于普通打新人来说，无疑是非常有门槛的。因此，除非是有非常可靠的一手消息，否则参与套路回拨投机或许并不是赢面很高的选择。

以上就是港股打新中常见的三种投机策略，必须要说明的是，投机操作，由于没有新股基本面作为安全边际，一定要注意仓位管理和风险控制，小赌怡情、大赌伤身。

6–如何做好风险管理和仓位控制？

巴菲特曾公开表示，成功的秘诀有三条：

第一，尽量避免风险，保住本金。

第二，尽量避免风险，保住本金。

第三，坚决牢记第一、第二条。

重要的事情说三遍，我们也由此可以看出，风险控制在巴菲特的投资体系中占据何等核心的位置。

事实上，在投资高手眼里，任何投资，包括打新，本质上都是管理和控制风险的游戏，而不是追求利润的游戏。风控大于一切，把风险控制住了，利润其实是水到渠成的事情。

那么港股打新如何管理风险，通过控制仓位来控制风险呢？这其实是一个系统工程，我们可以拆解为4个步骤。

第一步，确定自己能接受的打新最大单次亏损率。每个人的风险偏好和财务状况都不一样，能接受的最大亏损也不一样。有人说我一分钱都不想亏，那他就不应该参与包括打新在内的任何投资，因为投资要想赚钱，背后必然伴随着风险。愿意承受的亏钱风险越低，背后的潜在投资收益可能也越低。风险偏好高一点的，可以把最大亏损比例定在10%甚至更高，保守一点的可以定在5%或者更低。具体比例因人而异，但必须要定下来一个具体数字。

第二步，预估新股的潜在最大跌幅。注意，这里说的是极端环境下的极限跌幅，在99%的情况下不会发生的跌幅。但是，其实投资的绝大部分风险，正是来自于那1%的极端情况。具体怎么预估呢？这需要结合新股的质地和市场环境来看：对于质地一般或偏下的新股本来就不参与游戏，假设其极限跌幅是40%。对于对于质地中等偏上的新股，在牛市环境下假设它10%的极限跌幅，在熊市环境下假设它20%的跌幅。对于基本面最硬且估值不算贵的新股，在牛市环境下假设它最多5%的跌幅，在熊市环境下假设它最多10%的跌幅。

第三步，计算和预估中签率。主要包括乙头中签率和甲组各个档位的中签率。对于中签率如何计算和预估，我们在之前有详细说明，这里就不再重复了。一般来说，中签率会产生一定的偏差，但只要方法得当，偏差基本可以控制在50%以内，也是属于可以接受的范围。

第四步，确定最终打新仓位。仓位控制，是港股打新风险管理里面最核心的一环，前面的三个步骤，都是为了确定最后的打新仓位做准备。

我们知道，在券商打新可以使用高倍杠杆，因此我们这里所说的仓位，也是加上了最大可融资杠杆的仓位。那么具体怎么确定仓位呢。

我们以某只新股A举例来说明。

第一步，我们假设自己能接受的最大亏损比例是5%，也就是如果本金是10万，能够承受的最大亏损就是5000块。

第二步，新股A是质地很好的新股，但处在熊市环境下，那我们假设其最大极限跌幅是10%。因此，我们最多只能拿5万块货量（不考虑手续费情况下），因为5万亏10%正好是5000。

第三步，我们通过计算中签率，得出10万本金在满仓满融的情况下，可以中签10万的金额。第四步，确定最终打新资金仓位。由于最多只能拿货5万，而满仓情况下可以拿货10万，因此我们最多只能动用一半的资金仓位去打新。实际上，如果算上手续费，以及较少资金相对中签率会更高的因素，实际仓位可能还要低一点。

以上就是关于港股打新中如何管理风险和控制仓位的4个步骤，只要严格按照这几步执行，我们可能就很难在打新上亏大钱了。

不过，有些投资者可能会盲目乐观，认为某只新股不会下跌或者对潜在跌幅预估不够多，导致最终的仓位过重，最终亏损比例超出个人可以接受的范围，对于这样的情况，就需要在投资心态上多加修炼了。最多的打新心态或许是：宁可错过，也不要多亏。

7–如何估算中签率，如何提高中签率？

碰到具有爆发潜力的新股，人人都希望能中签，甚至中得越多越好。那么，究竟认购多少手才能中签呢？如何提升中签率呢？

下面这部分我们就来了解一下港股打新的中签分配规则，中签率的预估方法，以及潜在的提高中签率的方法。

首先，新股的中签分配规则是怎样的？主要有两点规则。

第一点，甲组和乙组独立分配中签。一般情况下，甲组和乙组会各分配一半的公开发售部分的货量，两部分独立计算中签率，假如乙组认购的资金高于甲组，那么乙组整体中签率就会低于甲组，反之亦然。

第二点，递减原则，在分配上照顾中小资金申购。港股打新的中签率，不是完全按资金来分配的，比如打一手中签率是10%，打两手就是20%，打10手就是100%中签，稳中一手。实际分配遵从递减的原则，所谓的递减就是说，每多打一手，额外增加的中签率，从趋势上说是递减的。

我们以快手的分配表来举例说明（以富途为例介绍如何查询配售结果：个股页面，公司，简况，概况，发行信息，配售结果）。

快手认购资金超过万亿，超额认购超1000倍。如果按照资金来平均分配的话，快手的一手中签率将不足0.5%。实际上，根据分配表数据，快手申购一手的中签率是4%。而申购两手的每手的中签率是2.84%，两手累计中签率是2.84%*2=5.68%，也就是说，多申购的第二手，增加的中签率只有5.68%-4%=1.68%，远远低于第一手的4%。依此类推，申购三手的累计中签率是2.00%*3=6%，第三手增加的中签率是6%-5.68%=0.32%，同样大幅低于第二手的1.68%。

并非所有新股的中签率的递减幅度，都像快手这么夸张。有些新股，新增加申购的中签率可能只是比上一手略低一点，而最极端的，还有一刀切的分配，例如申购10手的中签率就是申购一手的10倍，但这种情况比较少见。

其次，中签率可以预估吗？

如果新股分配完全按照资金分配来，那预估中签率确实是非常简单的事情，只要知道认购资金和超额认购的大概范围就行了。比如预估100倍申购，回拨到50%的话，那中签率直接就是1/100*5=5%。

不过，由于新股分配既分甲乙组，又遵从递减原则，因此实际上的中签率预估，远比按资金分配的情况要复杂。

一方面，由于新股分配是按甲乙组独立分配，那么就需要分别预估甲组和乙组各自的认购倍数。另一方面，递减原则具体是如何递减的，并没有统一标准，跟认购倍数、认购人数，甚至保荐人的心情都有关系。

不过，尽管影响中签率的变量有好几个，但中签率的预估仍然是有迹可循的。有一定难度，但投资本身就是有门槛的事情。

具体来说，对于中签率的预估，我们主要可以分为两个部分。一个是乙头中签率，一个是甲组各个档位的中签率。

1）乙头中签率预估

首先来看乙头中签率的预估，我们可以分为四步走。

第一步，预测公开发售超购倍数。券商软件一般会不定时更新当前的融资情况，我们需要密切关注券商的融资统计。在新股认购热情高涨的牛市中，我们可以重点关注第一天的券商融资倍数，最终的公开发售倍数平均是第一天超购倍数的4倍左右。而在熊市环境中，新股认购情绪比较慢热，我们需要追踪到最后一天的券商孖展统计，最终的公开认购倍数，平均是券商最后一天孖展统计的1.4倍左右。

第二步，预测乙组超购倍数。由于乙组是500万认购金额起步，一般来说认购金额和超购倍数也更高，但是具体高多少，就跟新股热度有关了，一般来说是越热越高。因此，乙组超购倍数的预估，需要在公开发售整体预估的基础上，乘以一个系数。例如，公开发售超购500倍以上的，乙组倍数平均比整体倍数高50%。超购100-500倍的，乙组倍数平均比整体高30%左右。超购50-100倍的，乙组倍数平均比整体高10%左右。超购50倍以下的，乙组倍数可能就跟平均差不多，甚至低于平均了。

第三步，计算预估的乙组平均中签率。超购倍数的计算，是针对回拨前的，回拨后会有一个倍数。乙组平均中签率=回拨倍数/乙组预计超购倍数。例如，假如预估公开发售是100倍，乙组预估是130倍，回拨倍数是5倍（公开部分从10%回拨到50%），那么乙组平均中签率预估就是5/130=3.85%。

第四步，预估乙头中签率。甲组会照顾一手中签率，那么乙组也会照顾乙头中签率。具体照顾程度，也全看承销商心情。平均来看，乙头中签率大概是乙组平均中签率的1.4倍。

2）甲组各档位中签率预估

再来看甲组各档位中签率的预估，可以分为两步走。

第一步，根据之前公开发售整体倍数和乙组倍数的预估，计算甲组预估倍数。这一步比较简单，公式是：公开发售倍数*2-乙组倍数。例如，公开发售预估是100倍，乙组预估是130倍，那甲组预估就是100*2-130=70倍。

第二步，也是最核心的一步，找对标。在历史上已经上市的新股中，找几个甲组认购倍数与当前新股差不多的来对标，这些新股的回拨规则要跟当前新股保持一致，融资规模和认购人数最好也不要差太多。在这几个历史新股中，找一两个分配上比较中庸的（既没有严重偏中小甲组，也没有偏大甲组）来对标。对标的基准是按照金额，而不是按照股数。以美的集团为例，其预估的甲组超购倍数在2.5-3倍之间，我们可以在港股历史新股中选取滔搏作为对标。滔搏的甲组倍数是2.5倍，融资规模也有好几十亿，认购人数1.3万，跟美的的发行情况也比较接近。而实际上，我们可以看两只新股中签分配的对比图，虽然不能说一模一样，但确实极其相似。

当然，我们这里举例对比也只是事后回顾，实际的超购倍数预估会有误差，就算预估很准确，不同的新股分配也会有所差异。

不过，尽管任何人都不能保证100%的预估准确率，但最起码通过中签率的预估，对自己能够中签的新股仓位的数量级，可以做到心里有数。对于有经验的打新人来说，通过中签率预估，以及各个申购档位的分散认购，将总中签仓位的误差控制在20%以内还是可以做到的。

最后，如何提高中签率？

对于认购倍数不高的新股来说，由于中签率已经很高，需要考虑的是下跌风险以及仓位控制的问题。但是对于潜在涨幅预期很大的新股来说，认购倍数可能会很高，哪怕是满仓认购的中签金额可能也比较有限，这时候需要考虑的，就是如何提高中签率了。主要有两个方法。

第一个方法是使用融资申购，除了账户的可用现金或抵押购买力外，还可以通过向银行借钱进行新股申购，通过申购更多新股来提升中签率。对于大部分热门新股，各家券商都会提供10倍的银行融资杠杆，可以说是提升打新中签率的神器。

第二个方法是利用港股新股分配的递减原则，这对中小资金申购是有利的。例如，对于某只新股，一个10万的账户，利用10倍银行融资，可以申购近100万金额，中签的金额可能是1.5万。而两个5万的账户，每个账户申购近50万金额，每个账户中签金额可能是1万，加起来是2万。

如何通过配售结果提前预判首日涨跌？

前面我们主要说的是打新之前我们要做的准备工作，最后我们再来聊聊执行申购操作之后，我们还可以做的一件事，那就是通过配售结果提前预判首日涨跌，方便我们提前为第二天的交易排兵布阵。

港股新股上市前一天晚上，港交所官网会公布新股的配售结果（券商APP也可以查到）。这份文件详细记录了新股甲、乙组的获配股数及占比。虽然是在暗盘结束之后才会在港交所官网公布，但对于新股上市首日的表现，仍然会有很大影响。

那么，新股的配售结果该怎么看呢？

以老铺黄金为例，按照配售结果文档从上到下的顺序，我们分别来看摘要、配发结果详情、香港公开发售分配基准这几个部分的一些关键要点。

1）摘要

配售结果的第一部分是摘要，这部分可以关注3点重要信息。

第一点，发售价。

这是新股发行的最终定价。一般来说，新股招股的时候会设置一个招股价区间，并根据招股期间的认购情况及发行安排来决定最终定价。这个定价，对于基本面一般的公司来说，可能是越低越好，因为意味着潜在的估值上涨空间。对于基本面够硬的公司来说，如果能够定在高端，或许意味着机构订单需求旺盛，从而助推市场情绪和股价表现。不过，在老铺黄金这里，其招股价是一口价，所以不太需要考虑最终定价的问题。

第二点，发售量调整权。

少部分公司会在常规发行之外，额外设置15%以内的发售量调整权，也就是根据订单情况，最多可以多发售15%的新股。一般来说，只要认购订单足够，既然都写在招股书了，这部分股份都会发出去。老铺黄金这里就是多发售了15%的股份，形成额外的抛售压力。

第三点，超额分配，也就是所谓的绿鞋比例，一般来说绿鞋比例最高是15%，具体也要根据机构订单情况来定，如果机构订单足够的话，一般都会发满15%的绿鞋比例，老铺黄金就是这种情况。

2）配发结果详情-公开发售

接下来我们可以关注配发结果详情，第一个部分是公开发售，主要关注两点信息。

第一点是有效申请数目，也就是新股的申购人数。从这里可以观察新股的关注度，如果申购人数在近期新股中比较突出，可能代表其关注度相对较高。

第二点是认购水平，也就是新股的认购倍数。认购倍数这个数据，一方面决定了公开发售部分的回拨比例，另一方面也是新股申购情绪的集中体现。一般情况下，如果新股认购在两倍以内，那说明认购情绪非常冷清，且中签率非常高，上市后可能有较大抛压。以常规的回拨规则为例，如果认购在5-15倍之间，尚未触发回拨，又有一定的热度，这种在一定程度上有利于上市表现。而如果是触发回拨的情况，那么则是认购倍数越高越好，例如，同样是回拨到30%，49倍认购肯定比16倍认购好。同样是回拨到50%，500倍认购也远比100倍认购好。

老铺这里超购接近600倍，回拨到50%，公开发售部分抛压比较大，但500倍以上的认购倍数也说明市场情绪较好，从而带动市场流动性并增加承接力度。

3）配发结果详情-国际配售

配发结果详情的第二部分是国际配售，这或许也是更加重要的部分。这里有四点信息可以关注。

第一点，也是最重要的，是认购水平，也就是机构订单的覆盖倍数，俗称国配倍数。在熊市，5倍以上的国配就算比较强劲，对新股走势会形成很大的安全边际。在牛市，30倍以上的国配才算劲爆，进而引爆新股的潜在涨幅。在熊市向牛市转化期间，国配倍数也会慢慢升温。例如，老铺的国配倍数接近12倍，这在新股还比较低迷的时候，无疑是非常火爆的。当然，除了国配倍数外，国配的订单结构也很重要，长线资金占据主导地位的国配订单，才是最为健康的，不过这里在配售结果里面不会体现，我们只能从其他信息去跟踪。